退市制度应该对财务欺诈零容忍 外汇杠杆

股票资讯  2021-03-30 17:17:45

原标题:退市制度对财务造假零容忍

□各特约评论员熊(著名时事评论员)

2020年12月31日,上海、深圳证券交易所发布了新修订的《股票上市规则》等文件。与之前征求意见稿相比,官方稿部分采纳了市场主体的意见和建议,包括对重大财务欺诈退市设定更为严格的量化指标,值得称道。笔者希望未来的退市制度能在此基础上更进一步,真正体现对财务造假的零容忍。

此前,重大违规量化指标如下:上市公司连续三年虚增净利润每年超过当年年报披露净利润的100%,三年虚增净利润总额达到10亿元以上。正式草案将欺诈期限从3年缩短到2年,欺诈比例从100%降低到50%,欺诈总额从10亿元降低到5亿元,真正体现了退市的“严格”原则。

但也有市场参与者担心,如果确定了重大财务舞弊违规行为的量化指标,未来上市公司财务舞弊会出现“安全线”。量化指标内的财务造假是否没有退市的危险?

要回答这个问题,需要系统考察重大违法行为的退市制度。新增重大财务舞弊量化指标,实际上是对2018年《上市公司强制退市实施办法》(以下简称《实施办法》)的进一步补充和完善。根据《实施办法》,重大违法退市主要包括两大情况,一是欺诈发行、重大信息披露违规行为或其他严重破坏证券市场秩序的重大违法行为;二是涉及国家安全等五大安全领域的重大违法行为。两大情况分为几个子情况。例如,在第一种主要情况下,《实施办法》规定了四种子情况,包括初始欺诈发行、重组和上市欺诈发行、年度报告中的财务欺诈事实上导致上市标准终止,以及交易所认定的其他严重损害证券市场秩序的情况。这次在《股票上市规则》中增加了“假金额+假比例”的分案,增加到第四类。

现实中,上市公司为了避免退市而实施年报舞弊。虽然舞弊金额或比例不大,不触及“舞弊金额+舞弊比例”的量化标准,但只要认定为财务舞弊,并根据舞弊事实调整报告,上市公司就会触及零净资产、净利润等退市指标,这也构成财务舞弊重大违法行为的第三个子案。一般来说,如果上市公司为了逃避退市而进行财务欺诈,只要被发现,无论欺诈金额大小,都有可能触及上述第三种子情况,很难逃脱退市的命运。

“欺诈金额+欺诈比例”子案例的设置是基于以前的重大违法退市子案例,包含了以前退市制度下存在严重财务欺诈但可能漏网的一些欺诈行为,从而更好地体现了重大违法退市制度的真实内涵。

当然,一定存在一些上市公司年报造假的情况,不构成第三种子情况,也不构成第四种子情况。整体来看,一方面1万元的财务造假可能构成重大违法退市的第三类;另一方面,数亿元的金融诈骗可能仍然逃脱不了重大违法退市制度的打击。这样一个重大的非法退市制度,逻辑上还是不严谨,执行起来也是极其复杂的,仍然是不合理的。

财务舞弊不在于舞弊的数额,而在于上市公司丧失了基本的诚信,对投资者的信心和信任秩序造成了严重的损害。因此,笔者建议,为了真正体现对财务造假的零容忍,可以规定无论上市公司造假多少次、多长时间,都将被认定为重大违法行为,全部强制退市,也便于交易所实施。当然,要进一步严格区分和识别财务欺诈和财务差错,进一步完善相关制度和实施方法。

值得指出的是,正式草案规定,重大违法情况涉及退市标准的,控股股东、实际控制人董、自相关行政处罚决定提前通知或司法判决作出之日起至公司股份终止退市时止,不得减持公司股份。这项政策填补了减税制度的漏洞。但两大非法退市情况的最后一个分案,需要交易所主观判断。上市公司是否违法构成重大违法行为,董事会的上级机构可能不知道,也不应由其主观判断。这时候如果强行减持,应该怎么办?

笔者建议,一旦上市公司收到行政处罚决定或司法判决的事先通知,相关主体不得先行减持。此时交易所应尽快明确是否构成重大违法行为,是否允许相关主体在规定时间内减持。

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