「首航节能」新三板转让PK直接IPO企业走哪条路更有利

股票资讯  2021-04-20 14:14:53

正文/何

3月6日晚,中国证监会发布《中国证券监督管理委员会关于全国中小企业股份转让系统上市公司转让的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《指导意见》)。

根据指导意见,已在选层连续上市一年以上且符合行业上市条件的公司,可申请在科技创新板或创业板上市,上市后不公开发行股票。

然而,早在指导意见发布之前,许多新的三板企业就已经开始了IPO进程。最新数据显示,截至2月27日,新三板上市公司共有82家申请IPO,13家公司的申请稿首次公告日期早于2018年,但至今仍无结果。此外,今年以来,53家新三板上市公司接受了上市辅导。

对于一些“惨”的企业来说,是继续IPO排队,还是撤回申请,考虑进入选择层?对于一些考虑融资的企业,哪种方式更有利?

时代财经还了解到,在指导意见出台后,一些企业对更换董事会的难度有一定的担忧。为此,时代财经从时间和效率、企业基本面和估值等方面比较了选择性层转移和直接IPO。

效率:将所选层转移到板上的时间更可控

从选层切换到板层的时间可能比新三板企业直接IPO要少。

3月7日,华佗资本总经理朱对表示:“过去,新三板企业IPO都要停牌或退市,审核会结束后还要排队退市。平均等待时间为一年半,最长为四五年”。而且在IPO队列中,除了履行信息披露义务外,企业股权几乎没有流动性,投资者没有交易权。

朱认为上市的时间更可控。“理论上,一个企业在新三板上市转制只需要两年多时间――如果企业在新三板上市的同时进入创新层,一年后申请进入选择层,一年后在选择层上市后再申请转制。该审核期估计为六个月(包括三个月在选择层上市和转董事会)。在此期间,新的三板企业也可以筹集资金,或进行收购或股权转让。企业和股东都有很好的收购意识。”

同日,新三板资深解说员、北京南山投资创始人周云南也对表示,转让制度出台后,将有助于企业在不同的市场层次和行业进行自主选择,节省上市时间和财务成本,有助于企业专注于主业发展。

根据周云南的预测,如果今年第三季度所选层能落地,预计2022年就能看到向科技创新板成功转移的案例;如果创业板注册制度能在2021年落地,那么2023年可能会出现向创业板转移的成功案例。

企业基础:与发展阶段相匹配

时代财经表示,一些企业也对更换董事会的困难表示担忧。证监会在指导意见中表示,“在转板上市的条件应与首次公开发行和上市的条件基本一致,交易所可根据监管需要提出差异化要求。”

从科技创新板和创业板的上市条件来看,科技创新板存在行业限制,创业板的融资要求高于选定的层级。

对于交易所是否会要求差异化,业内人士有不同的看法。

周云南告诉时代财经,在IPO审核过程中,可能会遵循更严格的规范化、连续性和稳定性要求,在业绩、股权、市值、R&D投资比例、股权分散性等财务指标上设定比选择层更高的门槛。

另外,新三板上市公司必须先进入创新层,才能申请公募,进入选择层。

3月7日,新三板资深参与者、新三板最佳服务事业部魏昱向时代财经提供了一组数据:截至2019年9月底,在整个新三板市场的9000多家基层企业中,有2000多家企业符合创新级条件,但部分企业不愿意更换董事会。

随着新三板改革的深入,魏昱发现情况发生了变化,很多企业都在积极准备向创新层面转移。“根据企业的实际沟通情况,预计创新层面的创业者可能会超过1500人。”数据显示,截至3月6日,创新层的上市公司只有664家。

周云南说:“如果新三板企业已经明确达到IPO的财务指标,建议可以先申请IPO。如果不成功,可以回去申请选择层。有时候可以考虑‘鱼和熊掌’。如果公司预计两三年内不会满足IPO条件,但目前符合选股级别标准,建议公司可以先申请选股级别,充分利用选股级别的系统红利,快速满足上市条件。”

魏昱也持类似观点,他补充称,一些上市公司发展迅速,不想在估值较低的阶段公开发行股票。但“无论你未来选择哪种方式,这些公司都必须努力进入创新层。”

朱维珍还提醒“对于持股比例较低的企业,要优先选择选择层,通过公开发行进入选择层,最后进行转板,避免稀释过多股份。”

投资:估值差距仍有待观察

对于转让,投资者最关心的是投资回报。其实这和上市公司在选择层面的交易情况有关。

周云南认为,选择层在交易规则、流动性水平、公司监管等方面与交易所市场相似,具有相似的市场效率。转让公司上市前后都没有机构套利的空间。

魏昱认为,如果被选中的企业发现转让前后流动性和估值差异不大,企业可能不会转让。“所选层与科技创新板和创业板的估值差异未来可能会逐渐缩小,但短期内仍会存在。”

魏昱表示,这主要与市场流动性有关,其背后的重要因素是投资者数量。“精选投资人门槛100万,科技创新板门槛50万,创业板更低。门槛越高,投资者人数越少,流动性的影响越大。”但他也表示,“如果新三板投资者找到一家真正有价值的企业,收益可能会好于a股。”

朱表示,对于投资者来说,“只有开放转让系统,新三板的投资机构才能退出。机构可以发行期限更短的基金,基金投资的项目周转更快,投资机构可以互相接力。比如投资机构在新三板上市前,基础层、创新层、选择层,甚至是转板,都可以在任何层面进行投资和退出。”

多层次资本市场已成为一个有机整体

业内人士对新三板上市制度拍手叫好。他们的共识是,这明确了新三板的定位,使多层次资本市场真正成为一个有机整体。

“这一制度是中国建立多层次资本市场的重要尝试。它为企业上市开辟了新的渠道,避免了IPO堰塞湖和木桥的问题,为全国各地的下一批股权交易中心和股权转让系统建立了新的三板上市。绿色通道应作为系统中的参考和指导。”朱对说道。

周认为,云南实行这一制度,“一是为民营中小企业的成长开辟了上升通道,进一步激发了市场活力。第二,充分发挥新三板作为交易所与区域股票市场衔接纽带的作用,为多层次资本市场体系的形成创造良好基础。第三,有利于畅通投资机构的退出渠道,形成既满足投融资需求的良好市场生态,激发整个多层次资本市场服务创新的活力。”

魏昱还指出,该制度实施后,“沪深交易所可以吸收更多的优质企业。参与新三板市场的激活,也可以培养更多具备上市条件的优质成熟企业。除了IPO和并购等常规“操作”,企业还增加了融资选择。”


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