「跌破发行价」五岳,收获基金:a股结构分化将加剧大消费,仍是长期投资的主要轨道

股票资讯  2021-04-28 10:05:10

基金作为a股市场的重要投资力量,发挥着重要作用。近年来,监管部门不遗余力地深化改革,优化制度供给,为基金业创造更好的发展生态。双向开放加快,专业机构参与积极性提高,a股市场投资者结构略有改善,机构影响力逐渐凸显。站在牛年新起点,基金有望继续成为资产管理行业的“排头兵”,为国内资产管理的高质量发展做出贡献。

同时,“抱团”“爆钱”也是业界不可回避的话题。高估值下还能指望“慢牛”吗?牛年如何选择「牛基」?经纪中国诚邀基金人畅所欲言,针对上述话题呈现多种视角。

大家好,借此机会送上诚挚的春节祝福。今天,我希望通过这篇文章与你分享三个问题。首先是如何看待经常被讨论的“抱团”现象;第二,在一些竞价的高估值下,消费轨道还是沃土吗?能找到更好的消费投资机会吗?第三个是和大家分享一些新环境下资金分配的小建议。

如何看待组织的“抱团”?

2020年,随着疫情在全球范围内爆发,宏观和战略层面都有共识,即全球范围内流动性高。在这种背景下,整个市场都在思考配置什么样的资产才能实现增值和保值,各子行业的优秀领导者因为稀缺性和业绩的确定性而被基金追捧。因此,它是流动性充裕和基本面波动相结合的必然行为。

基于中国a股股市,我们可以看到,中国宏观经济迎来了一个重大转折。从二三十年前“投资+出口”驱动的粗放型经济增长模式,逐渐转向以国内消费为核心驱动力的可持续增长模式。中国正朝着更加高效、现代化和成熟的经济发展。股市主要反映整个宏观经济演变的前景。所以现在很多专业机构都在集中精力配置中国经济新的核心驱动力,比如科技、消费、医药、高端制造业。不难理解具有长期增长空间的行业。

为什么消费是长期的沃土?

短期来看,我们看好消费行业和白酒股的市场前景。农历新年是中国人消费的高峰期。2021年春节有几个特点:一是2021年春节比2020年推迟19天,意味着消费需求旺盛的时期将大大延长;二是2020年春节线下消费因新冠肺炎疫情遭受重创。2021年春节,低迷的需求可能释放,低基数下也有很大的技术反弹机会。

中期来看,随着持续上涨,关于消费板块存在泡沫的声音越来越多。需要客观承认的是,包括白酒在内的主导消费行业,如调味品、医疗服务等,都处于历史最高位置,确实给价值投资带来了巨大挑战。但是,我认为真正的泡沫是指企业账面市值的永久性破坏。对于自我造血能力强、长期成长空间大的优质企业,周期性高估对价补偿主要是为了降低预期收益率,延长预期回报时间。

从国际标杆来看,国际奢侈品龙头的增速低于中国消费龙头,但PE高于中国消费龙头。考虑到稀缺性和品牌定价权,以高端白酒为代表的优质消费企业的估值仍在DCF模型的可解释范围内。相对于市场上大量的“核心资产”,消费资产的下行风险是可控的。

然而,没有“泡沫”并不意味着没有“风险”。高估值、拥挤的仓位和乐观是随时增加波动性的先决条件。从中期逻辑来看,目前消费类股,尤其是部分龙头股的估值和市值确实处于历史高位。我判断,2021年波动加剧、结构进一步分化的可能性很大。所以投资消费板块需要更专业的分析和筛选,先规避风险,后获利。

从长远来看,消费行业的投资框架主要来自三个角度:一是供给角度,二是需求角度,三是商业模式角度。从商业模式来看,是一家定价权很强的品牌公司,最典型的就是白酒和国外奢侈品。它们有很强的粘性,可以穿越周期。从需求的角度来看,我们更看好一些代际变化契机下的新兴消费,比如女性更喜欢的医美和化妆品,年轻人更喜欢的宠物和网络消费。供给视角是可以创造需求的行业,包括像农业这样的转基因种子,包括消费互联网中的一些领先互联网公司。

关于基金产品配置的几点建议

2021年,普通投资者在选择基金产品时一定要谨慎,尤其是在选择股票产品时。2020年是股权产品丰收的一年,很多产品可能在2021年达不到非常好的预期回报。

2021年收入预期降低的背景下,如何配置正确的基金产品?

首先,在目前的市场环境下,建议采用长期定投的方式分散风险。至于定投方向,如果没有特别看好和理解的领域,我还是觉得消费是个不错的选择。2021年消费行业可能会出现周期性波动。但如果以一年、三年、五年来看,我坚信消费仍然是a股最好的板块之一。

其次,很多投资者喜欢做短期择时和产品选择。所以,如果一定要从半年或者一年的维度来回答这个问题,我的建议是:对于这几年涨幅较大的产品,分配到所谓核心资产和领先白马的产品,需要平衡或者减少一些仓位。以消费为例,可以配置一些风险对冲产品。如果2021年通胀上升,市场流动性进入紧缩状态,高价值资产将面临更大的下行压力。这时候就需要从通货膨胀拐点和防御的角度去配置一类资产,比如农业、餐饮等。这种抗通胀部门将为高价值领导人提供风险对冲。

综上所述,不需要长期选择时间,任何时候都是定投的好时机。在中短期内,不建议全额赎回,但可以进行适当和平衡的分配,某些资金可以分配给反通胀部门或低价值、顺周期的部门产品。未来五到十年,a股的市场分化会越来越厉害。最后,建议你可以选择优秀的基金经理和基金产品,拥抱长期的理想收益。


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