【看新股】国海股:营收净利润翻番。主要毛利率低于行业双存双贷 什么是内盘外盘

股票资讯  2021-02-05 18:16:15

张家港国海新能源设备有限公司(以下简称“国海股份”或“公司”)近日完成了首次公开发行的第二轮询价,并更新披露了在创业板首次公开发行股票的招股说明书(申请稿)。更新后的招股说明书进一步披露了公司主要产品毛利率的变化,以及较高的存贷比。

根据招股说明书,国海股份采用了第一套创业板上市标准,计划发行不超过2106万股,筹集约4.5亿元用于扩大锻件和关键零部件产能,建设研发中心。报告期内,公司净收入持续增长,但自2019年以来,其主要毛利率继续低于可比公司的平均水平。报告期内,公司资产负债率高于行业,利息支出大于利息收入和理财收入;资产结构的合理性需要关注。

实际控制人家族共持有68.42%的股份,相对集中

国海主要从事大中型设备专用锻件的研究、开发、生产和销售。公司主要产品分为油气设备锻件、风电设备锻件、机械设备锻件等四大类,广泛应用于油气开采、风力发电等领域。

截至招股说明书签署之日,盛董事长持有公司24.06%的股份,是公司的第一大股东和控股股东。此外,其配偶钱丽萍持有公司11.80%的股份,其子盛天宇持有公司16.28%的股份,盛、钱丽萍通过创投间接持有公司16.28%的股份。盛、钱立平、盛天宇直接或间接持有公司68.42%的股份,是公司的实际控制人。公司目前的股权结构比较集中。

除实际控制人家族外,截至招股说明书签署日,持有公司5%以上股份的其他股东包括国海创投、玉龙创投、圣驰合伙,持股比例分别约为16.28%、10.34%和10.21%。

本次公开发行前,公司共有9名股东,其中自然人股东3名。

图1:国海股票发行前的股权结构

股东中,圣池合伙、西藏美兰合伙、盛瑞合伙、常升合伙为去年新股东。盛瑞合伙和常升合伙是公司的员工持股平台。

营收净利润上升主要毛利率持续低于行业平均水平

2017年至2019年,公司总收入分别约为3.19亿元、4.95亿元和6.47亿元,归属于母亲的净利润分别约为2016.53万元、4729.26万元和6481.33万元。归属于母亲的收入和净利润的复合增长率分别约为42.31%和79.28%。2020年1-9月,公司总收入约7.56亿元,其中主营业务收入约7.19亿元,同比增长56.81%;归属于母亲的净利润约为7914.68万元,已超过2019年全年净利润水平。

图2:2017年至2020年9月国海股票表现的变化

招股书显示,公司2017年至2019年的收入主要来自油气设备锻件,主要受2017年至2019年全球油气上游资本支出不断增加以及下游客户对公司收购金额快速增加的影响。2020年1-9月,受国外疫情和全球油价波动影响,公司油气设备锻造收入下降。然而,由于国内风电行业的加载热潮,公司风电设备锻件收入快速增长,成为公司收入的主要来源,推动了公司收入的增长。

产品结构在一定程度上影响公司的毛利率。报告期内,公司主要毛利率分别约为21.77%、24.16%、24.78%和20.95%。招股书显示,2020年前三季度公司主营业务毛利率下降。其中一个原因是毛利率相对较低的风电设备锻件收入大幅增加。

需要注意的是,与行业相比,公司主营业务的毛利率在报告期内长期低于可比公司的平均值。

图3:2017年至2020年9月国海股份与行业毛利率对比

招股书显示,公司主营业务毛利率低于同行,很大程度上受风电设备锻造业务毛利率较低的影响。该公司表示,风电设备锻件毛利率低的主要原因是产能没有完全释放,产品生产成本较高,单位直接人工和单位制造成本高于同行业可比公司。

此外,招股书显示,随着国内风电平价准入政策的逐步实施,风电项目的投资收益可能在短期内受到不利影响,风电行业上游零部件和锻件供应商的利润率可能被压缩。注意毛利率的下行风险。

“双存双贷”现象引发监管质疑

此外,需要注意的是,国海股票的资产结构处于“存贷并存”的状态,这就需要监管部门进行调查。

图4:2017年至2020年9月国海股票存贷款结构变化

招股说明书显示,截至2018年3月底、2019年3月底、2020年3月底和2020年9月底,公司账面的银行融资和结构性存款分别约为8000万元、1.36亿元、1.52亿元和8860.68万元。截至2020年3月31日和2020年9月30日,公司交易性金融资产中的结构性存款分别约为1.31亿元和5990万元,用于质押已发行的银行承兑汇票。

另一方面,公司的账面货币资金在每个报告期末持续低于短期贷款。报告期内,公司利息支出远远超过理财产品的利息收入和投资收益。

图5:2017年至2020年9月国海股份的利息及理财收支变化

从负债率来看,公司报告期资产负债率分别为67.28%、67.69%、52.10%和54.31%,高于同行业平均水平。

在第一轮查询中,监事查询了理财产品的利息收入和投资收入低于利息支出时,公司借款用于银行融资并作为保证金的情况,并要求公司披露存贷款双高的原因。

根据招股说明书中的更新信息,公司表示锻造行业是资本密集型行业,资本需求大。报告期内,公司融资渠道单一,主要通过银行贷款解决资金需求。而公司有大量的短期银行贷款,部分资金会用于银行融资,作为保证金,提高资金使用效率,降低资金使用成本。

筹资方主要投资扩大生产和研发

此次申请上市,国海有限公司计划共募集资金约4.5亿元,主要用于优质锻件扩产和技术改造项目、高端装备关键零部件精密加工项目和R
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