「沧州大化股票」小刚:探索符合国情的注册制度框架资本市场对不良表现股的炒作明显降温

股票资讯  2021-05-01 07:58:05

今年两会期间,全国政协委员、原中国证监会主席肖钢接受了本报记者的专访。他说,注册制度没有固定统一的模式,中国股市具有新兴和转型的特点。有必要探索符合中国实际情况的登记制度框架。

肖钢表示,资本市场对业绩不佳股票的投机明显降温,这是市场生态改善和市场成熟表现的结果。回报稳定、增长预期高的行业公司股票受到投资者青睐是正常的市场现象。当然,资本是逐利的,有时是盲目的。当所谓的龙头股被过度追捧,泡沫就会产生,市场迟早会调整修正,这就是利益共享、风险共担的市场属性。

稳定收益和高增长公司受到青睐是市场的正常现象

《证券时报》记者:目前,科技创新板和创业板已逐步实行注册制,证监会将在试点的基础上进一步评估。经过评估,注册系统将在整个市场稳步推广。你认为在整个市场推广注册制度需要做哪些准备?

肖钢:“十四五”计划明确提出全面实施股票发行登记制度。目前,注册制已在科技创新板和创业板实施,开局良好,运行稳定,初见成效,得到了市场的广泛好评和认可。当然还需要注意的是,注册制试点时间不长,相关的制度安排还没有经过市场周期和闭环监管的检验。一些新的系统和方法仍然需要优化。经过一段时间的实践,需要对登记制度试点进行评估和完善,总结和推广可以复制和推广的经验,为全面推进登记制度改革创造条件。

注册制度的改革是一个“以牛为首”的项目。关键是处理好政府与市场的关系,坚持以信息公开为核心,真正把权利还给市场,减少不必要的行政干预。从全球来看,登记制度没有一个固定和统一的模式。中国股票市场具有新兴和转型的特点,因此有必要探索符合中国国情的注册制度框架。

《证券时报》记者:近年来,资本市场的投资者结构发生了一些新的变化,机构投资者的比例有所增加。这会有什么影响?炒新炒小的投资习惯正在被价值投资的观念所取代。你看呢?

小刚:这是市场生态改善的结果,也是市场逐渐成熟的表现。随着专业机构投资者的增多,科技创新板和创业板改革的深化,退市机制的常态化,市场执法力度的加强,业绩不佳股票的投机行为明显降温,这是改革的结果。

目前,不同地区、不同行业、不同规模的企业经营状况存在分化,尤其是疫情加剧了这一趋势。因此,企业受疫情影响较小,甚至因疫情而增加营业收入,抗风险能力强、回报稳定、增长预期高的行业公司股票受到投资者青睐,是正常的市场现象。当然,资本是逐利的,有时是盲目的。当所谓的龙头股被过度追捧,泡沫就会产生,市场迟早会调整修正,这就是利益共享、风险共担的市场属性。

证券时报记者:上市公司的质量关系到资本市场的稳定健康发展。你认为我们应该如何促进上市公司的优质发展?

肖钢:上市公司的质量是资本市场稳定发展的基石,也是吸引中长期资本进入市场的重要前提之一。在我看来,提高上市公司质量的关键在于公司本身。从市场监管的角度来看,一是要督促完善公司治理。只有公司治理机制健全有效,企业才能制定和实施正确的发展战略,避免盲目扩张,增强可持续经营和盈利能力。二是要加强上市公司信息披露,增强经营透明度,完整、真实、及时反映企业财务状况和社会责任。三是要加强事后监管,依法查处上市公司违法行为,加大执法力度。第四,要深化金融供给侧结构改革,统筹推进资本市场各项基础制度建设,进一步优化再融资、并购、股权激励等制度规则,帮助上市公司加快转型升级,做强做大。

尽快修改信托法,建立家庭信托制度

《证券时报》记者:今年你有哪些重点提案?

小刚:我今年两会带来的提案,是关于“建立家庭信托制度”的。为了促进民营企业家财富的顺利传承,减少民营企业家财富在传承过程中的社会效用损失,建议将家族信任作为民营企业财富传承的顶层设计来实施。

民营企业是中国特色社会主义经济的重要组成部分,在中国经济社会发展中发挥着重要作用。未来10到20年,民营企业家将面临大规模代际传承的巨大挑战。民营企业家财富的保护和传承不仅涉及民营企业自身的可持续发展,还涉及经济增长、扩大就业、民间投资、第三次分配作用、促进共同富裕等一系列重要问题。急需提前规划,加强顶层设计。

其中,家族信托是保护和传承民营企业财富最重要的制度安排之一。在代际传承中,私营企业家通过建立家庭信托将财富,特别是公司股权委托给受托人,由受托人为受益人的利益持有和管理。这样可以有效隔离产权被动分割的风险,避免家族竞争和子女挥霍,促进民营企业的顺利传承,防止民营企业财富在传承过程中严重缩水,最大化民营企业财富的社会效用。因此,家族信托在国外被广泛使用,国内很多民营企业家也在国外设立了家族信托。

近年来,国内许多信托公司开展了家庭信托服务,截至2020年6月底,已建立家庭信托9049家,财产价值1863.52亿元。目前家族信托资产以现金为主,而上市公司的股票、未上市公司的股份、房地产等难以成为信托资产,极大地限制了家族信托的功能,制约了家族信托在我国的实施,造成民营企业家财富管理和继承的困境。

证券时报记者:你认为目前的信托制度存在哪些问题?哪些方面需要改进?

小刚:目前主要有三个问题。首先,缺乏信托财产的非交易性转移制度。我国《信托法》虽然将信托定义为将财产委托给受托人的行为,但本质上与国际信托制度一样,委托人需要以非交易方式将信托财产的所有权转移给受托人。由于《信托法》本身的模糊性,在实践中无法直接依据信托文件办理信托财产的非交易性转移,严重制约了非资本型家族信托的设立,削弱了民营企业利用家族信托实现股权财产的核心功能。

二是信托财产登记制度缺失。根据《信托法》的规定,委托人以依法应当登记的财产设立信托的,应当办理信托登记手续,确认财产转移后,信托才能生效。但是,由于我国信托财产登记制度尚未实施,信托公司只能通过合同法持有信托财产,在转让税费和登记审批方面遇到诸多障碍。信托财产在独立、破产、隔离等方面的制度优势难以充分发挥,制约了家族信托的发展。

第三,信托税制缺失。由于现行法律法规没有规定民事信托的非交易性转移,税务机关一般将信托财产的配售视为市场交易,由此产生的高额税收负担使得难以为现金以外的资产设立家庭信托。

中国目前有3200万民营企业,民营企业家对家族信托有很强的需求。为了促进民营企业家财富的顺利传承,减少民营企业家财富在传承过程中的社会效用损失,建议将家族信任作为民营企业财富传承的顶层设计来实施。因此,有必要进一步建立和完善信托制度。

首先,尽快修改信托法,完善信托的基本法律制度。建议在法律层面规范受托人义务,规定受托人的个人义务、忠诚义务、谨慎义务、有效管理义务和保密义务,加强受托人治理。

二是建立与家族信托相匹配的基础设施。建议相关部委研究制定信托财产非交易性转移制度、信托登记实施制度和信托税收制度,解决股权信托和房地产信托设立难、税收高的问题。

三是《信托法》司法解释出台。建议最高人民法院研究颁布《信托法》司法解释,解决家庭信托具体法律的适用标准。

第四,加强监管。家庭信托是一种跨生命周期的产权安排和继承计划。要保证信托财产的独立性和破产后受托人的连续性,消除民营企业家的后顾之忧。

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(文章来源:证券时报网)


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