重信号!隔夜利率一度突破3%,触及6年高点。“颠倒”再现意味着什么? ar概念股

股票资讯  2021-02-15 17:02:44

隔夜利率接近3%,央行再次返还1000亿净资金。

在央行继续提取大量净资金的节前档,市场资金更加紧张。1月27日,银行间存款金融机构质押的隔夜品种(GR001)和7天品种(GR007)加权平均利率继续上升,接近3%,隔夜利率一度升至3%以上,达到2015年以来的六年最高水平。交易所国债逆回购品种的GC001、GC007利率“倒挂”趋势持续扩大,日内交易GC001利率上涨5%以上。

图片今天的资金过度紧缩,除了受到节前市场对资金需求较大的影响外,还受到央行流动性供给收缩的推动。1月27日,央行宣布近月末财政支出大幅增加,并推出1800亿元人民币7天逆回购操作。由于2800亿元人民币的逆回购在当天7天内到期,净流动性回到1000亿元人民币。

这是央行本周连续三天资金净回笼,资金净回笼总额达到4185亿元。资金紧张和央行流动性低于预期导致债券市场持续下跌。然而,许多分析师认为,货币政策不会转得太快,也不会有系统的收紧。目前流动性减少是为了稳定前期债券市场杠杆率快速上升的趋势,后续市场可能迎来春节的温暖。央行预计将增加流动性,为春节资本需求保驾护航。

债券市场和杠杆率上升,导致央行收紧短期流动性

市场收紧央行短期流动性的感觉是从上周才出现的。从去年底债券市场个人信用违约事件曝光到今年年初,为了稳定市场预期,市场迎来了资金持续宽松的小周期。

回顾刚刚结束的一轮宽松小周期操作,央行于11月30日临时推出2000亿MLF,并于12月份继续超额做好9500亿MLF,重启14天逆回购,保护新年资金。2020年12月至2021年1月初,在央行的关怀下,资金保持相对宽松,隔夜利率继续跌破1%。

但为什么这一轮宽松周期在1月初结束,市场连续几天迎来央行大规模资金净回笼?

交通银行理财部投资经理刘邓告诉《证券时报》和券商中国记者,前段时间资金相对宽松,隔夜回购利率一度维持在1%。股债双牛市持续近一个月,如此宽松的资金导致银行间质押式回购交易金额攀升至4万亿元左右,说明债券市场杠杆率有所上升;在近期股市“核心资产”飙升和一线城市房价飙升的叠加下,央行公开市场操作出现了大量“50亿元”、“20亿元”的小规模操作,这是央行近日在公开市场流动性边际收紧的主要原因。

光大证券首席银行分析师王亦丰也告诉《证券时报》和券商中国记者,在宽松的资本环境下,市场对未来流动性预期更加乐观,倾向于通过配置短期债务加杠杆来增加收入,这反过来刺激了债券市场的加杠杆行为,导致短期债务利率下降速度更快,收益率曲线更陡。可以看出,2021年1月前10天,整个银行间市场隔夜质押式回购(R001)日均成交量持续上升,日均成交量为4.22万亿元,明显高于2020年第四季度3.11万亿元的平均水平,表明机构通过增加杠杆配置债务的意愿较强。

金融资产泡沫再次引起了人们的关注

除了债券市场杠杆率的快速上升,王亦丰认为,资产价格的大幅波动也是央行关注的主要原因。年初,新基金蓬勃发展,部分地区房地产价格快速上涨,资金存入虚拟经济,加剧了资产价格风险。

1月25日,央行货币政策委员会委员马军提出“股市和部分地区房地产市场已经出现泡沫,货币政策应适度调整”的说法,引发市场对货币政策变化的担忧,次日对股票和债务进行了一定程度的调整。但其实很多分析师表示,马军的观点是个人观点,并不是货币政策即将全面“转向”的信号,更多的是强调资产价格风险的暗示。

有趣的是,市场只关注了马军“货币政策要适度改变”的说法,而忽略了他提出的货币政策不要改变太快的建议,认为今年将广义货币(M2)的增长率控制在9%左右是合理的。由于去年基数已经很高,M2在此基础上增加8%~9%不是一个小数目。

利率倒挂反映了怎样的市场预期?

虽然最近几天市场普遍感觉资金紧张,但后续资金的预期仍然乐观。这体现在隔夜利率正在逼近7天利率,甚至资本价格出现“倒挂”趋势。

截至发稿时,1月27日隔夜Shibor利率为2.97%,7日Shibor为2.969%;GC001利率3.955%,GC007利率3.785%。

“当资金紧张时,会出现隔夜和7天加权利率相近,甚至超过7天加权利率的情况。”刘邓说,一方面,隔夜是主要的交易品种。以2021年1月26日为例,银行隔夜成交量约为2.53万亿元,而7天品种不到0.50万亿元,始终占据隔夜主要成交量。当资金紧张时,需求较大的隔夜利率容易波动。另一方面也说明市场预期资金利率不会继续上升,所以优先借入隔夜资金。

刘邓表示,今天(1月27日)早盘资本利率仍偏高,但接近中午时资本水平有所回落。预计春节前整体资金仍有波动,因为一般资金会在春节前或季末受到干扰。尤其是今年春节期间,很多居民选择“就地过年”,这将给春节前的提现带来一定的不确定性。但随着央行春节期间的流动性安排,预计资金会有所缓解,资金利率暂时没有理由继续大幅上升。

1月27日,外汇债券逆回购利率在尾盘回落,GC001回落至3.925%,最高触及5.9%。

没有必要对央行的短期流动性过于悲观

展望央行随后的流动性,许多分析师认为市场秩序混乱过于悲观。

王亦丰认为,市场不必太担心资金的持续收紧。随着今年疫情防控更加严格,居民返乡流量减少,将导致现金需求下降,这将有利于春节前夕的资金。央行行长易纲明确发布“不要过早退出支持政策”的政策信号,后续市场可能迎来春节的温暖。

“就像我们上周应对纳税的影响一样,央行增加了流动性。春节临近,预计央行会对流动性做一些安排。从目前的市场情况来看,预计公开市场基金仍将是主力。”柳灯说。

中信证券研究所副所长明明表示,从历史经验和逻辑来看,如果央行全面收紧货币政策,股票和房地产价格将承压,债券也无法幸免。但从央行近期发布的诸多信号来看,货币政策将继续支持实体经济,保证政策的稳定性和一致性是相对确定的,不太可能全面收紧。短期来看,货币政策的变化不用太担心。参考往年春节前后的资金表现,以及今年本地提倡春节过年的影响,需要注意后续央行操作与实际资金感受的预期差异。


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